Категории

Стало популярным вкладывать средства в недвижимость, не приобретая ее

11 минут на чтение

Рынок коллективных инвестиций в недвижимость демонстрирует постоянный рост.За два года существования отрасли зарегистрирован уже 71 ПИФ недвижимости. Объем средств, находящихся под их управлением, вырос до 15 млрд руб. Для застройщиков фонды недвижимости служат альтернативой банковским кредитам, частным инвесторам они заменяют депозиты.

Классовое разделение

Идея создания фондов недвижимости пришла в Россию с Запада, где подобные структуры существуют более века. По своему устройству ПИФы недвижимости идентичны паевым инвестиционным фондам: инвесторы покупают паи фонда, а его управляющая компания (УК), в соответствии с зарегистрированными в ФКЦБ правилами, вкладывает собранные деньги в разные объекты недвижимости, землю, акции и облигации – так ограничивает круг активов фонда закон. Ценные бумаги нужны для того, чтобы средства пайщиков приносили доход и в то время, пока участок земли или сама недвижимость оформляется в собственность ПИФа. Минимальный капитал для закрытых фондов установлен в размере 2,5 млн руб. Впрочем, по мнению управляющего директора УК «КОНКОРДИЯ – эссет менеджмент» Андрея Прокофьева, наиболее эффективны ПИФы, чей капитал составляет $10–15 млн.

«Пайщики ЗПИФа могут влиять на его деятельность. Например, голосовать по вопросу о выплате промежуточного дохода по итогам работы или о передаче прав и обязанностей по договору доверительного управления фондом другой управляющей компании», – объясняют юристы компании Pine Wood Realty.

По законодательству, внутри ПИФов недвижимости нет никакого деления на категории. Однако на практике оно существует. Традиционно фонды делят на три класса: рентные, девелоперские и строительные.

По оценкам руководителя проекта Investfunds.ru Елены Перельман, около 80% рынка принадлежит фондам, которые инвестируют в строительство объектов недвижимости, в основном, жилья. «Как правило, в активы этого фонда не входят сами объекты недвижимости. В состав имущества приобретаются права на землю, проектно-сметная документация, имущественные права, права требования по инвестиционным контрактам и т.д.», – говорит Елена Перельман. Среди таких фондов – «Жилищное строительство» (УК «Менеджмент Консалтинг»), «Жилищное финансирование» (УК «ОПТ ИНВЕСТ»), «Перспективные инвестиции» (УК «РЕГИОН Девелопмент»), «Первый инвестиционный фонд недвижимости» (УК «КОНКОРДИЯ – эссет менеджмент») и др.

Как отметил генеральный директор УК «КапиталЪ Паевые инвестиционные фонды» Роман Шемендюк, сейчас создается все больше УК, аффилированных с застройщиками. Это говорит о том, что строители оценили привлекательность паевых фондов как способа привлечения финансирования.

Рентных и девелоперских фондов примерно поровну – по 10%. Рентные фонды существуют за счет сдачи в аренду коммерческой, торгово-развлекательной и производственной недвижимости. «Инвестором может быть владелец здания, которое сдается в аренду. Он передает здание в фонд и за счет налоговых льгот (не нужно платить 24% налога на прибыль и 2,2% налога на имущество) увеличивает свою доходность от владения зданием. Иногда вкладчик может по какой-то причине «поделиться» с рынком, продав частным лицам часть своих паев. Так появляется возможность стать собственником приносящего стабильный доход здания. Другой случай, когда инвесторы просто формируют рентный фонд деньгами, на которые затем приобретаются объекты коммерческой недвижимости», – объясняет схему работы таких фондов исполнительный директор УК «Blackwood Фонды Недвижимости» Артем Цогоев. Рентных фондов сегодня на рынке немного, всего 5–6. К ним можно отнести, например, «1-й петербургский фонд прямых инвестиций в недвижимость» (УК «Свиньин и Партнеры»), «Коммерческую недвижимость» (УК «Тройка Диалог»). А УК «КИТ» выбрала смешанную стратегию: решено сначала вложить средства фонда «Деловая недвижимость» в строительство бизнес-центра в Москве, а потом сдавать его помещения в аренду.

Девелоперские фонды занимаются качественным преобразованием объекта недвижимости или изменением его функционального назначения. Например, перепланировкой зданий бывшего завода в складские помещения. Их основной доход составляет рост стоимости объекта недвижимости.

Участники рынка обращают внимание на то, что не так давно появился новый, четвертый, класс ЗПИФов – земельные фонды, которые расцениваются участниками как разновидность девелоперских фондов. Это не просто купля-продажа земельных участков, а долгосрочное вложение денег. Высокая доходность обеспечивается здесь за счет естественного удорожания земли. Пока земельных ЗПИФов всего два: «Русский помещик» под управлением УК «АГАНА» и «АК-Барс – земельный фонд» под управлением УК «АК-Барс Капитал».

Частный интерес

Как правило, закрытые фонды создаются ограниченным кругом инвесторов – физических или юридических лиц. При этом большинство ЗПИФов недвижимости ориентированы, в первую очередь, на институциональных инвесторов (НПФ, страховые, строительные компании, банки) и на крупных профессиональных инвесторов. Есть примеры, когда единственным пайщиком ЗПИФН является юридическое лицо, которое внесло в фонд свое имущество или определенную сумму денег. «Например, наш фонд «Северная Пальмира» рассчитан на одно физическое лицо – инвестора, который вложил в ПИФ $1 млн. Мы этот фонд назвали частным», – приводит пример Артем Цогоев.

Лишь немногие готовы работать на открытом рынке с широким кругом частных инвесторов. Это более затратно и хлопотно, считают участники рынка. С физическими лицами работают фонды, паи которых выведены на биржу. Из 71 ПИФа недвижимости розничных сегодня всего десять: «1-й петербургский фонд прямых инвестиций в недвижимость» (УК «Свиньин и партнеры»), «Жилая недвижимость» (УК Промышленно-строительного банка), «Камская долина» (УК «Витус»), «Коммерческая недвижимость» (УК «Тройка Диалог»), «Конкордия-АВАНТАЖ» (УК «КОНКОРДИЯ – эссет менеджмент»), «Первый инвестиционный фонд недвижимости» (УК «КОНКОРДИЯ – эссет менеджмент»), «Перспектива – Инвест» (УК «Витус»), «РЕГИОН Фонд Недвижимости» (УК «РЕГИОН Девелопмент»), «ФОНД Федерация» (УК «КОНКОРДИЯ – эссет менеджмент» – формируется), «Фонд Миракс Недвижимость Первый» (УК «КОНКОРДИЯ – эссет менеджмент» – формируется).

«Устойчивая привлекательная доходность, которую продемонстрировали фонды недвижимости по итогам 2004 г., в отличие от прочих финансовых инструментов, укрепила интерес к ним частного инвестора, – отмечает Андрей Прокофьев. – В результате в этом году мы наблюдаем рост уровня доверия к фондам со стороны непрофессионального инвестора».

«Чтобы самостоятельно инвестировать в недвижимость, нужно хорошо ориентироваться в состоянии рынка и уметь выбирать объекты, которые потенциально могут принести максимальную выгоду инвестору, – говорит Валерий Исаев, ведущий специалист УК Росбанка. – При самостоятельных вложениях на рынке недвижимости этого достичь сложно».

Специалисты компании Pine Wood Realty добавляют, что при инвестиционной покупке квартиры частный инвестор несет ряд существенных рисков и издержек. Например, риск юридической чистоты сделки: насколько права на приобретаемую квартиру легитимны, не признают ли их впоследствии недействительными. Маркетинговый риск: насколько приобретаемое жилье в перспективе будет пользоваться спросом. Существуют также риски экономические (изменение себестоимости или цены продаж в период строительства), технологические (связанные непосредственно с технологией строительства) и риски застройщика (он может разориться или не справиться со своими обязательствами).

Для того чтобы застраховать себя от подобных рисков, требуются оценка, аудит, консультации, что в итоге оборачивается дополнительными расходами, оцениваемыми экспертами в 10–15% от стоимости приобретаемого жилья. Купив пай недвижимости, вы перекладываете все эти проблемы на плечи УК. За это управляющие берут комиссию, обычно 1–3% от стоимости активов фонда. Кроме того, ПИФ может оперировать средствами, значительно превышающими ресурсы индивидуального инвестора, а значит, вложения фонда могут быть гораздо более эффективными.

«Самостоятельно инвестировать в объекты недвижимости могут не все, т.к. порог вхождения на этот рынок достаточно высокий: стоимость однокомнатной квартиры в Москве уже давно превысила $50 тыс., – обращает внимание Роман Шемендюк. – Но даже если бы вы смогли приобрести квартиру, вряд ли вы сможете приобрести много разных объектов. А это будет означать повышенный риск для ваших вложений. Паевой фонд сможет инвестировать средства пайщиков в разные объекты с разными характеристиками, таким образом снижая риски».

Следуя за тенденцией рынка, фонды снижают входной порог для частного инвестора. Когда ЗПИФНы только появились, основным препятствием для активного вступления в них частных инвесторов был высокий входной порог: пайщикам надо было иметь не меньше $1 млн. Сегодня уже есть паевые фонды недвижимости с минимальной суммой инвестирования от 20 (например, новосибирский фонд «Таганай – инвест» УК «Брокеркредитсервис») до 100 тыс. руб. Но эта сумма «работает» только в период формирования фонда! Максимального порога нет, главное, чтобы в совокупности все паи не превышали размер самого фонда.

Вслед за возросшим интересом к ПИФам со стороны мелких частных инвесторов на рынке стали развиваться инструменты повышения ликвидности паев. Со слов Андрея Прокофьева, это неизбежное условие при создании «рыночных фондов», ориентированных на частного инвестора. Пайщик фонда недвижимости должен быть уверен, что в любой момент сможет продать свой пай, равно как и купить. Чтобы поддержать достаточный уровень ликвидности, УК сознательно идут на дополнительные издержки, обеспечивая как внебиржевое, так и биржевое обращение паев. К примеру, оборот паев «Первого инвестиционного фонда недвижимости» на ММВБ составил за год приблизительно

$1,5 млн. Кроме того, инвестору сегодня вполне доступен и такой инструмент, как сделка «РЕПО», позволяющая размещать свои сбережения в режиме срочного вклада. Более того, законодательная база позволяет сейчас пайщикам ПИФН проводить и операции рефинансирования (например, получение кредитов под залог пая).

Доходное место

В закрытых ПИФах (в отличие от всех других) есть возможность получения промежуточного дохода по инвестиционным паям (аналогично дивидендам). Обычно ЗПИФНы выплачивают доход по паям ежегодно. Но на рынке уже появились фонды, которые планируют выплачивать доход по паям ежеквартально, например, «Фонд Федерация» и «Фонд Миракс Недвижимость Первый».

При этом ЗПИФы, как правило, не берут на себя обязательств получения какой-либо определенной доходности. Согласно договору, пайщику гарантируется только возврат вклада, а размер будущей доходности не указывается. Тем не менее, пайщик может рассчитывать на определенную доходность, которую приносит рынок недвижимости. Эта доходность зависит от разновидности фонда. По оценкам экспертов рынка, девелоперские и строительные фонды обещают сегодня до 35% доходности в рублях, рентные фонды – 16–18% в рублях. Для последних фондов рассчитать доходность несложно: умножаем ставку аренды на срок аренды – получаем среднюю доходность.

К примеру, доходность фонда «Первый инвестиционный фонд недвижимости» на 30 сентября 2005 г. составила 25,44%, в розничном фонде «Конкордия – АВАНТАЖ» за 6 месяцев – 13,96%. В ЗПИФ недвижимости «Строительный комплекс» говорят об ожиданиях порядка 14% годовых.

«Но доходность фонда в прошлом не гарантирует доходность в будущем. Это объективная реальность. И я считаю, что этот факт должен указываться в рекламе любых ПИФов», – считает Тарас Федченко, генеральный директор компании Pine Wood Realty.

Безусловно, ПИФы, как и любые другие участники рынка, не застрахованы от неудачных проектов. Но в случае с рентными фондами банкротство исключено. Банкротство девелоперского фонда в чистом виде тоже случится вряд ли. Возможна лишь ситуация, когда фонд вложил деньги в проект, который по каким-то причинам не был реализован. Например, застройщик разорился или просто забросил проект. Но в этом случае фонд становится правопреемником застройщика и может найти другую строительную компанию для завершения проекта.

«Другое дело, когда речь идет о рыночных рисках. Например, риск остановки роста или даже падения цен на недвижимость. Но это объективный риск, который есть и при прямых инвестициях в недвижимость. Разница только в том, что ЗПИФН, который инвестирует сразу несколько объектов, тем самым диверсифицирует средства и снижает риски», – поясняет Валерий Исаев из УК Росбанка.

При этом весьма распространен стереотип, что доходность ПИФов недвижимости обеспечивается исключительно только за счет роста цен на недвижимость. Поэтому, если цены остаются стабильными, то доходность вложений в недвижимость якобы мала.

«Это заблуждение, – утверждает Андрей Прокофьев из УК «КОНКОРДИЯ – эссет менеджмент». – Основной доход обеспечивается за счет так называемого инвестиционного прироста (то есть роста стоимости объекта по мере его строительства). Инвестиционный доход доминирует в общей структуре доходности и обеспечивает (при вхождении в проект на начальной стадии и адекватном проектном анализе) порядка 25% прироста. А инфляционный рост цен выступает только в качестве некой «рыночной премии, бонуса» для фонда. В связи с этим можно и в перспективе уверенно прогнозировать стабильно высокую доходность ПИФов по сравнению с прочими инвестиционными инструментами рынка». «Эти фонды будут набирать обороты даже в условиях остановки роста цен на жилье», – добавляет Артем Цогоев из УК «Blackwood Фонды Недвижимости».

Взгляд в будущее

По прогнозам экспертов, к концу 2005 г. объем средств фондов недвижимости увеличится в два-три раза и достигнет в 2006 г. «взрослого» объема $1 млрд.

«Сейчас большинство фондов занимает «выжидательные» позиции. Все ждут принятия ряда законодательных актов, которые должны урегулировать нерешенные вопросы, в частности, связанные с налогообложением ПИФов. После решения вопросов по НДС и налогу на имущество следует ожидать резкого увеличения рентных фондов», – прогнозирует Елена Перельман, руководитель проекта Investfunds.ru. Увеличение числа рентных фондов прогнозируют и специалисты УК «КОНКОРДИЯ – эссет менеджмент» в связи с тем, что в январе этого года вступило в силу решение по вопросу госрегистрации прав собственности на недвижимое имущество (ФЗ №196). По их мнению, этот фактор вызовет также активное развитие ипотечных и земельных фондов.

«Что касается прочих следствий изменения законодательных положений, то можно прогнозировать очевидный рост интереса девелоперов и застройщиков к ПИФам как источнику инвестиций на рынке недвижимости, – комментирует Андрей Прокофьев. – Фонды могут стать своего рода альтернативой банковским кредитам. Это обусловлено тем, что после принятия ФЗ №214 банки неохотно берутся финансировать проекты с участием в качестве дольщиков физических лиц, поскольку обязательства застройщика и банка носят солидарный характер. Это уже привело к сокращению объема кредитования и может спровоцировать вытеснение физических лиц с рынка долевого строительства вовсе».

В связи с этим участники рынка ожидают появления в ближайшее время на рынке новой разновидности строительных фондов, специально созданных для привлечения средств застройщиками от населения в обход жестких требований закона о долевом строительстве. «Схемы могут быть разные: например, под какой-либо строительный проект создается ПИФ, в котором человек покупает не квартиру, а пай в размере стоимости квартиры. Таким образом, застройщики могут привлекать средства населения не как от соинвесторов строительства, а как от пайщиков», – комментирует Олег Репченко, руководитель аналитического центра IRN.RU.

«Для институциональных инвесторов, у которых наблюдается повышенный интерес к ПИФам недвижимости, очень важна степень рыночности инструмента. Степень рыночности может быть обеспечена только с приходом частного массового инвестора. Это традиционная модель развития любого финансового рынка. Поэтому можно прогнозировать, что в ближайшее время появится еще больше розничных ПИФов. Судя по тому, какое развитие получили фонды недвижимости в США, Европе и Австралии, у российских закрытых фондов недвижимости – большое будущее», – заключил Тарас Федченко из компании Pine Wood Realty.

 Ноя. 5, 2008, полночь
Facebook Vk Ok Twitter Telegram Whatsapp

Похожие записи:

Игорь Индриксонс, управляющий инвестициями в недвижимость, о содержании зарубежной недвижимости специально для www.irn.ru Приобретая жилую недвижимость, вместе с правом собственности на объект покупатель получает и обязанность регулярно покрывать определенные ...
Как пишет Интернет-журнал о недвижимости Metrinfo.Ru в своем материале «Хорватия: вложиться в будущую Европу на начальном этапе», хорватская недвижимость до самого последнего времени в цене в основном росла. Рост ее за два с половиной года составил 20,...
Число инвесторов, столкнувшихся с «прелестями» курортных рынков, год от года только растет. Но желающие заработать на прибрежных домах и квартирах продолжают вкладывать деньги в жилую недвижимость Болгарии, Черногории, Греции и Испании, хотя не так активно, ка...